核心观点24Q3公司营收同比-6.94%，归母净利润同比-19.92%，预估内销依旧承压、尚未转好，主要系线下客流减少以及消费疲软，内销品类中预估功能沙发及定制业务表现较优、仍实现个位数正增长。

  2.24Q3外销前期接单逐步向收入端传导，预估外销营收双位数增长、较Q2有所提速。

  3.公司发布2024年限制性股票激励计划，对应26-27年业绩增速为5%、5%。

  4.展望24Q4，以旧换新政策下各地家装补贴逐步落地，叠加金九银十消费旺季、预计24Q4内销订单有望逐步改善。

  7.24Q3公司实现盈利收入48.93亿元/-6.94%，归母净利润4.63亿元/-19.92%，扣非归母净利润4.38亿元/-16.87%，预估内销依旧承压、尚未转好，主要系线下客流减少以及消费疲软，且三季度以旧换新政策补贴效果尚未显现，内销品类中预估功能沙发及定制业务表现较优、仍实现个位数正增长。

  8.24Q3外销表现优于内销，前期接单逐步向收入端传导，预估外销营收双位数增长、较Q2有所提速。

  10.2024前三季度公司毛利率31.88%/-0.47pct，净利率为10.09%/-0.54pct，其中24Q3单季度销售毛利率为29.80%/-3.97pct，毛利率下降主要系：1）毛利率较低的外销营收占比提升；2）内销端公司三季度应对消费形势有所让利；3）营收下滑下费用分摊增加。

  14.盈峰集团成为公司第一大股东后发布激励草案考核利润，高管团队来更换调整。

  15.9月23日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），授予核心骨干84人，限制性股票数量占公告日股本总额1.2%，授予价格每股11.84元，激励计划考核为25年-27年净利润对比21-23年三年平均净利润分别不低于100%、105%、110.25%，对应2025-2027净利润考核目标分别不低于18.56、19.48、20.46亿元，对应26-27年业绩增速为5%、5%。

  16.除此之外，公司原董事长顾江生先生辞任，选举董事邝广雄先生为公司董事长，邝广雄先生历任盈峰集团副总裁、美的首席财务官等职务。

  18.以旧换新政策下各地家装补贴逐步落地，叠加金九银十消费旺季、预计24Q4内销订单有望逐步改善。

  19.7月25日，国家发改委与财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，在消费品以旧换新方面，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，后续各地陆续推出行动方案。

  20.近期9月以来各省应国家号召出台相关方案推进“家装厨卫焕新”落地，从9月中下旬开始已有十余个省份额外颁布家装厨卫焕新/适老化改造补贴，叠加金九银十消费旺季下，预计将带动四季度内销需求逐步回暖。

  22.风险提示：1）原材料价格波动风险：公司生产所用的原材料最重要的包含发泡材料（聚醚、TDI等）、海绵、布料、皮革、木材、五金等，上述各原材料价格的波动将导致生产所带来的成本产生波动，从而对公司收入和毛利率产生一定的影响；2）国内市场之间的竞争加剧的风险：在新房销售下行、订单减少、行业整合加速等综合因素影响下，中小型家居制造商、品牌商在品牌、渠道、产品质量、服务、管理等多方面不具备与有突出贡献的公司竞争的能力，短期可能采取低价倾销策略，导致行业价格战，平均利润率下滑，从而对公司的生产经营带来不利影响。

  23.3）房地产行业波动的风险：家具行业的需求大多数来源于于新房装修和二手房或租赁的翻新装修。

  24.作为家具行业的上游产业，房地产市场的变化将会对家具行业未来需求产生影响。

  25.为逐步加强和改善房地产市场调控，稳定市场预期，促进房地产市场平稳健康发展，国家陆续出台了房地产调控政策，商品房住宅需求增速放缓。

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